中药行业整合潮涌！科源制药拟收购宏济堂，巨头竞相圈地为哪般？

来源：医药经济报

不止“国家队”，具备一定实力的民营企业也加入中药领域的“跑马圈地”中。

日前，科源制药宣布拟以发行A股股份等方式购买宏济堂控制权，并募集配套资金。根据最新公告，科源制药及有关各方正在积极推进本次交易相关工作，包括但不限于根据相关规定编制本次交易预案等。

据悉，宏济堂成立于1907年，是一家中药“老字号”，也是国内知名的阿胶产品生产企业。根据米内网数据，2023年上半年，在中国城市实体药店补气补血类中成药市场中，宏济堂位居第三，仅次于东阿阿胶、山东福牌阿胶。

近年来，中药行业的并购活动呈现出加速发展的态势。在中药行业当前的整合浪潮中，国有企业动作频频，不仅有华润三九通过并购天士力、昆药集团等企业，国药集团也欲以总计154.5亿港元的代价私有化中国中药，以扩大市场份额并增强竞争力。与此同时，民营企业亦开始积极投身于这一场激烈的市场竞争之中。

借力并购“橄榄枝”宏济堂实现曲线上市？

不论是科源制药，还是宏济堂，二者同为济南富豪高元坤的“力诺系”旗下公司。其中，力诺投资、力诺集团合计持有宏济堂39.68%的股份，为控股股东；而力诺投资持有科源制药34.39%的股份，是科源制药的控股股东。

在业内看来，宏济堂将被同属于同一控制人的兄弟企业科源制药收购，这也意味着其或将走上曲线上市之路。

作为一家中药“老字号”企业，宏济堂主要产品包括中成药、阿胶制品、麝香酮中间体、蒙脱石原料药等。但在目前，宏济堂的创收主要还是依靠阿胶产品。2022年，宏济堂阿胶在终端的销售额已经突破10亿元。

米内网数据显示，补气补血类中成药在2023年重点省份实体药店销售额超过150亿元。其中，补血中成药作为主要亚类之一，销售规模已接近100亿元，同比增长17.15%。阿胶以超过60亿元的销售规模一枝独秀，复方阿胶浆成为第二个10亿单品。从企业格局来看，东阿阿胶、山东福牌阿胶、宏济堂霸榜阿胶品类前三。

2023年重点省份实体药店补血中成药品牌TOP20（单位：亿元）

据了解，近年来宏济堂一直在筹谋上市，但其资本市场之路可谓一波三折。

2016年，宏济堂在新三板市场成功挂牌。在挂牌期间，该公司完成了一轮总额达2.6亿元的融资活动。融资完成后，宏济堂的市场估值跃升至超过40亿元，成为新三板同行业中估值排名前三的企业。然而，到了2017年7月，宏济堂决定退出新三板市场。

2019年，亚星化学宣布筹划重大资产重组事项，根据当时的交易预案，宏济堂和科源制药的100%股权将被收购，上市公司实控人将变更为高元坤。但到了2020年6月，由于交易各方在交易价格、业绩承诺及补偿等核心事项上未能达成一致，这次重组最终宣告终止。

2021年9月，宏济堂与华泰联合证券签订了辅导协议，开始了上市前的辅导工作。但随着A股医药板块的走低，宏济堂的上市计划再次搁浅。

到了2024年，宏济堂的上市之路出现了新的转机，“自家兄弟”科源制药抛来并购“橄榄枝”。如今，在资本市场估值回落、IPO难度增加的环境下，力诺系选择让宏济堂并入科源制药，不失为一种“曲线救国”的聪明之举。

本次股权交易对科源制药与宏济堂均带来积极影响。从宏济堂的角度分析，通过借道科源制药，其有望实现间接上市。而科源制药则可能在未来转变为一家注重中西医结合的医药企业。在业务层面，科源制药专注于化学原料药、化学药品制剂及中间体等领域的深入发展，而这些领域的市场竞争正日益加剧。

这种情况下，近年科源制药面临较大的发展压力。财报显示，2023年，科源制药实现营收4.48亿元，同比微增1%；归母净利润7703.94万元，同比减少15.6%。到了2024年上半年，科源制药归母净利润同比减少29.52%，下滑幅度进一步扩大。

业绩承压，科源制药的业务转型升级迫在眉睫。有业内人士表示，对于科源制药来说，可以利用宏济堂的中药资源开发有潜力的新产品，并利用宏济堂的品牌和渠道优势，拓展整体市场份额。宏济堂并入科源制药，也意味着力诺系将医药业务重新整合，科源制药或将由一家专注于化学制药的公司转型为“中西医并重”的企业，未来在医药板块或许会有更多想象空间。

“跑马圈地”加速国资民营竞逐中药资产

我国中药行业正站在发展的“黄金赛道”上，根据中国中药协会的数据，2023年市场规模接近8000亿元，在整个医药工业中的增速位居前列。有机构预测，2024至2029年间，我国中药行业的年复合增长率将达到14%，预计到2029年市场规模将接近2万亿元。

这一增长趋势乃多种因素共同作用之结果，最重要的莫过于国家层面近年来对中药产业的重视程度日益增强，相继颁布了《“十四五”中医药发展规划》等政策文件，为中药行业的振兴发展提供了坚实的政策保障和方向指引。

在政策支持和市场需求的双重推动下，中药行业内部的整合和优化正在加速进行。

科源制药对宏济堂的收购，不仅体现了民营企业通过并购来优化资源配置和提升市场竞争力的策略，也揭示了民营企业在中药领域的深度参与和积极布局。

而在此之前，以华润医药、国药集团为代表的国有企业也在中药领域加速布局，通过并购和资源整合来强化了在行业中的领导地位。

2024年8月，天士力发布公告称，天士力集团及其一致行动人通过协议转让的方式，将其所持的天士力28%的股份转让给了华润三九。完成交易后，华润三九将手握天士力28%的股份，成为该公司的控股股东，华润医药成为天士力的实际控制人。

有业内人士表示，中药作为我国独特的医疗资源，具有悠久的历史和丰富的临床经验，天士力作为一家以中药为主的企业，与华润三九有着良好的合作基础，这使得华润医药能够进一步扩大其在中药领域的市场份额和影响力。

近年来，华润医药已多次通过增资、并购的方式入主中药企业，包括昆药集团、华润紫竹等。

值得一提的是，今年6月，华润三九、昆药集团同时公告：昆药集团拟以自有或自筹资金17.91亿元收购华润三九持有的华润圣火51%股权。此次股权转让完成后，昆药集团将实现对华润圣火的并表。华润三九称，这次股权转让是为了解决两家上市公司在血塞通软胶囊产品上的同业竞争问题。

公开资料显示，华润圣火、昆药集团均为华润三九子公司，也都生产血塞通软胶囊。米内网数据显示，血塞通软胶囊是心脑血管领域的大品种，近年中国城市实体药店心脑血管中成药市场规模保持上升态势，2022年同比增长3.09%。从增速来看，血塞通软胶囊增速最快，超过50%。2022年，该品种市场规模就超过10亿元，全国只有华润圣火、昆药集团两家企业在生产，分别为“理洫王”和“络泰”。华润圣火股权转让完成后，昆药集团在血塞通软胶囊领域的市场影响力将会显著增强。

和华润医药一样，国药集团近年来也在医药领域“买买买”。2024年2月，中国中药正式宣布，其控股股东国药集团拟以每股4.6港元的价格将中国中药控股私有化。相对于此次停牌前收市价3.43港元，此次私有化价格溢价约34.11%，将耗费资金156.45亿港元。

从基本面来看，中国中药作为国药集团现代中药板块的核心平台，业务涵盖中药材生产、中药饮片、中药配方颗粒等多个领域，其中中药配方颗粒是其最核心的收入来源。不过，根据中国中药的最新公告，因先决条件未得到满足，此次私有化建议失效，其在联交所的上市地位将不会撤销。

事实上，无论是国有企业还是民营企业，都在积极寻求通过并购等方式来实现规模扩张和产业链的完善，以期在激烈的市场竞争中占据有利地位。这些举措不仅有助于企业自身的发展壮大，也将为整个中药行业的高质量发展注入新的活力。

编辑：艾伦

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